Ⅰ. Produktionsende: Das „Expansionsparadoxon“ von Aluminiumoxid und elektrolytischem Aluminium
1. Aluminiumoxid: Das Gefangenendilemma zwischen hohem Wachstum und hohem Lagerbestand
Nach Angaben des Nationalen Statistikamts erreichte Chinas Aluminiumoxidproduktion im März 2025 7,475 Millionen Tonnen (+10,3 % gegenüber dem Vorjahr), wobei die Gesamtproduktion im ersten Quartal 22,596 Millionen Tonnen (+12,0 % gegenüber dem Vorjahr) betrug. Trotz der kontinuierlichen Produktionsausweitung befindet sich der Markt in einem Teufelskreis: „Produktionssteigerung ohne Einkommenssteigerung“.
Das Überangebot verschärft sich:Der inländische Bestand an Aluminiumoxid hat 3,958 Millionen Tonnen überschritten, verbunden mit dem Druck durch die Öffnung des Importfensters (der australische FOB-Preis ist auf 373 USD/Tonne gefallen) und die Spotpreise sind in der Region Shanxi unter die Barkostengrenze (3250 Yuan/Tonne) gefallen.
Kostendruck zur Reduzierung der Produktion:Aluminiumoxidwerke in Henan, Guizhou und anderen Regionen haben aufgrund von Cashflow-Verlusten mit Wartungsarbeiten begonnen. Dies führte im März zu einem Rückgang der Betriebskapazität um 2,85 % gegenüber dem Vormonat auf 88,6 Millionen Tonnen pro Jahr. Die Freigabe von einer Million Tonnen neuer Produktionskapazität in Indonesien hat die globalen Überkapazitäten jedoch verschärft.
2. Elektrolyt-Aluminium: Das „enge Gleichgewicht“ unter der Produktionskapazitätsgrenze
Die Produktion von elektrolytischem Aluminium belief sich im März auf 3,746 Millionen Tonnen (+4,4 % gegenüber dem Vorjahr), die Gesamtproduktion im ersten Quartal auf 11,066 Millionen Tonnen (+3,2 % gegenüber dem Vorjahr). Trotz der Wiederaufnahme der Produktion im Südwesten (Yunnan Hongtai behält die volle Produktionskapazität von 1,5 Millionen Tonnen bei) ist die Angebotselastizität durch politische Vorgaben eingeschränkt.
Kapazitätsersatz dominiert:Sichuan, Guangxi und andere Regionen nehmen die Produktion hauptsächlich durch Kapazitätsersatz wieder auf, während die alte Produktionskapazität von Baotou Aluminum zurückgezogen wird, um den Anstieg auszugleichen, was zu einem begrenzten Nettoangebotswachstum führt.
Die Bestandsverknappung beschleunigt sich:Anfang April sank der gesellschaftliche Bestand an elektrolytischem Aluminium auf 744.000 Tonnen (im Jahresvergleich: -138.000 Tonnen), und auch der LME-Bestand fiel auf 459.000 Tonnen zurück, was die Stabilität der Aluminiumpreise unterstützte.
II. Auf der Nachfrageseite: der „strukturelle Riss“ zwischen traditionellen und neuen Wegen
1. Traditionelles Feld: Doppelschlag von Architektur und Export
Die Immobilienkette schrumpft weiter:Von Januar bis März lag der Verkaufsflächenindex für Gewerbeimmobilien in einem „kalten“ Bereich, die Bauprofil-Baurate betrug nur 61 % und die Wachstumsrate der Aluminiumproduktion (1,3 %) war deutlich niedriger als die Wachstumsrate der Versorgung mit elektrolytischem Aluminium.
Export droht mit Zollangriffen:Die US-Aluminiumzölle gegenüber China sind von 104 % auf 145 % gestiegen. Die Aluminiumexporte gingen im Januar und Februar im Vergleich zum Vorjahr um 4,5 % zurück. Unternehmen nutzen den südostasiatischen Transithandel als sicheren Hafen.
2. Neue Energien und High-End-Fertigung: Bedarf an neuen Motoren
Explosives Wachstum vonAluminiumlegierung:Im März erreichte die Produktion von Aluminiumlegierungen 1,655 Millionen Tonnen (im Jahresvergleich +16,2 %), was auf das Leichtgewicht von Fahrzeugen mit alternativer Antriebstechnologie (beschleunigter Ersatz von Magnesium durch Aluminium) und die Nachfrage nach Photovoltaikrahmen (die von der neuen inländischen Strompreispolitik profitiert) zurückzuführen ist.
Durchbrüche bei der Lokalisierung hochwertiger Aluminiummaterialien: Dongqing Special Materials hat erfolgreich Rohlinge für Schweißdrähte mit hohem Magnesiumgehalt probeweise hergestellt, die Bestellungen der Longi Corporation für Halterungen aus Aluminiumlegierungen stiegen im Jahresvergleich um 35 % und die Importsubstitution in hochwertigen Anwendungsfeldern beschleunigte sich.
Ⅲ.Kosten und Preis: Zusammenbruch von Aluminiumoxid vs. Gewinnsteigerung bei elektrolytischem Aluminium
1. Rekonstruktion der Kostenkurve
Aluminiumoxid ist in eine „Todesspirale“ geraten:Die inländischen Bauxitpreise haben nachgegeben (in der Region Jin Yu um 5 % gegenüber dem Vormonat), die Kosten für Hilfsmaterialien wie Natronlauge und Kohle sind gesunken und die branchengewichteten Kosten sind auf 3.158 Yuan/Tonne gesunken, die Preise sind jedoch noch schneller gefallen (die Spotpreise in Shanxi sind unter 3.000 Yuan/Tonne gefallen).
Erweiterung der Gewinnmarge für Elektrolyt-Aluminium:Der Kostenanteil von Aluminiumoxid ist auf 40 % (55 % im Jahr 2024) gesunken, der gewichtete Gewinn der elektrolytischen Aluminiumindustrie hat 3.700 Yuan/Tonne erreicht und die Bruttogewinnspanne der Unternehmen mit Wasserkraftvorteilen in Yunnan (wie Yunnan Aluminum Co., Ltd.) hat 25 % überschritten.
2. Verstärkte Preisdifferenzierung
Aluminiumoxid-Schwingung erreicht ihren Tiefpunkt:Der Einfluss der Niedrigpreisquellen im Ausland (Indonesien stellt zusätzliche 6,5 Millionen Tonnen Produktionskapazität bereit, die investiert werden müssen) und die Freigabe neuer inländischer Produktionskapazitäten (Guangxis 2-Millionen-Tonnen-Projekt erreicht im April die volle Produktion) haben den Aufschwung gebremst, und die erwartete Betriebsspanne für das zweite Quartal liegt bei 2800-3200 Yuan/Tonne.
Hohe Belastbarkeit von Elektrolyt-Aluminium:Die LME-Aluminiumpreise bleiben stabil im Bereich von 2.450–2.550 US-Dollar/Tonne, und der Hauptvertrag für Shanghai-Aluminium wird durch niedrige Lagerbestände und politische Erwartungen (Subventionen für die „Erneuerung der Ausrüstung“ im Inland) unterstützt, mit einem kurzfristigen Ziel von 20.500 Yuan/Tonne.
Ⅳ. Internationaler Handel und Politik: Zoll-„Graues Nashorn“ und grüne Transformation
1. Wirkungskette des chinesisch-amerikanischen Zollspiels
Umstrukturierung der Wertschöpfungskette der Automobilindustrie:Die USA haben einen Zoll von 25 % auf importierte Autos erhoben, was Teslas mexikanische Fabrik zu einer Produktionsverschiebung zwingt. Der Anteil chinesischer Aluminiumexporte in die USA ist auf 5 % gesunken (Unternehmen wie Wan'an Technology beschleunigen ihre Verlagerung auf den europäischen Markt).
Rusal-Transferstrategie:Da die Ausnahmefrist der EU für Rusal näher rückt, beschleunigt Rusal seine Verlagerung in asiatische Lagerhäuser (im März wurden 154.000 Tonnen Aluminiumoxid nach Russland exportiert) und der LME-Bestand von Rusal ist auf 82 % gestiegen.
2. CO2-Neutralität fördert die Modernisierung der Industrie
Das Pilotprogramm zur CO2-Bilanzierung wurde gestartet:Die Baise-Zertifizierung für elektrolytisches Aluminium mit Kohlenstoffkennzeichnung wurde eingeführt und das Ziel für die Produktionskapazität von recyceltem Aluminium wurde auf 6 Millionen Tonnen pro Jahr erhöht (wobei Alcoas Prämie für kohlenstoffarmes Aluminium 15 % erreicht).
Stromkostenspiel:Die europäischen Erdgaspreise sind auf 35 Euro pro Megawattstunde gestiegen, und die Wiederaufnahme der Produktion im deutschen Werk von Trimet Aluminium verzögert sich. Die Stabilität der heimischen Wasserkraft in Yunnan ist zu einem Versorgungsrisiko geworden.
5. Ausblick auf die Zukunft: Das duale Spiel von Überschuss und Transformation
1. Aluminiumoxid: Verlustgetriebene Liquidation, Fokus auf marginale Produktionsreduzierung
Wenn der Preis weiterhin unter 3.000 Yuan/Tonne bleibt, könnte die Produktionskürzung im zweiten Quartal 2 Millionen Tonnen/Jahr erreichen, aber Indonesiens neue Produktionskapazität könnte den Effekt der Angebotsverknappung ausgleichen.
Strategie-Tipp: Sichern Sie sich langfristig hohe Rohstoffkosten und achten Sie auf die China Aluminum Corporation (601600. SH), die über eigene Minen verfügt.
2. Elektrolyt-Aluminium: Strukturelle Chancen bei niedrigen Lagerbeständen und politischen Dividenden
Der jährliche Anstieg der Nachfrage nach neuer Energie (Photovoltaik + Fahrzeuge mit neuer Energie) beträgt 800.000 bis 1 Million Tonnen und gleicht damit den Rückgang in den traditionellen Bereichen aus. Der Aluminiumpreis wird voraussichtlich bei 19.500 bis 21.500 Yuan/Tonne bleiben.
Veröffentlichungszeit: 22. April 2025